หุ้นโทเคนในฐานะหลักประกัน DeFi คือส่วนที่การเงินดั้งเดิมลอกไม่ได้

ตัดการตลาดออกไป จะเหลืออยู่อย่างเดียวที่หุ้นโทเคนทำได้แต่หุ้นในบัญชีโบรกเกอร์ทำไม่ได้ คือมันถูกใช้เป็นชิ้นส่วนต่อยอดโดยซอฟต์แวร์ที่ไม่เคยรู้จักโบรกเกอร์ของคุณเลย

ระบบนิเวศ Solana ขยับเร็ว Kamino ซึ่งเป็นตลาดกู้ยืมใหญ่ที่สุดบนเชน กลายเป็นโปรโตคอลกู้ยืมรายใหญ่รายแรกที่รับหุ้นโทเคนเป็นหลักประกัน Raydium ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางสภาพคล่องแบบ AMM ทำให้ xStocks มีสถานที่ซื้อขายแบบบ่อ ไม่ใช่แค่สมุดคำสั่งของศูนย์ซื้อขาย ส่วน Jupiter ทำหน้าที่รวมสภาพคล่องและส่งคำสั่งข้ามแหล่งเหล่านั้น ทั้งสามรวมกันเปลี่ยนหุ้นที่ถูกอ้างอิงให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่ต่อยอดได้

กลไกที่คนสนใจคือการกู้ วางหุ้น xStock เป็นหลักประกัน กู้สเตเบิลคอยน์ออกมา แล้วยังคงถือความเสี่ยงในหุ้นไว้ ในบัญชีโบรกเกอร์ การกู้โดยใช้หุ้นค้ำเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีการกำกับ มีเวลาทำการชัดเจนและมีผู้ดูแลบัญชี บนเชนมันคือธุรกรรมหนึ่งรายการ นี่คือความต่างด้านความสามารถจริง ไม่ใช่ความต่างทางการตลาด

ตัวเลขบอกว่าการยอมรับเกิดขึ้นจริงแต่ยังเป็นช่วงต้น มูลค่าหุ้นโทเคนบน Solana เคยขึ้นไปหลายร้อยล้านดอลลาร์ในจุดสูงสุด TVL ของการปล่อยกู้บนหุ้นโทเคนวัดได้ในหลักสิบล้าน โดย Kamino ครองส่วนแบ่งส่วนใหญ่ ส่วน xStocks มีรายงานว่าผ่านหลักปริมาณธุรกรรมสะสม 25,000 ล้านดอลลาร์ และมีผู้ถือในหลักหมื่น เทียบกับตลาดหุ้นทั่วโลกนี่คือความคลาดเคลื่อนจากการปัดเศษ แต่เทียบกับจุดที่หมวดนี้อยู่เมื่อกลางปี 2025 ถือว่าเร็ว

ความเสี่ยงคูณกัน ไม่ใช่บวกกัน สถานะ xStock ที่ใช้เลเวอเรจแบกทั้งความผันผวนของหุ้น ความเสี่ยงสภาพคล่องของโทเคน ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการของผู้ออก และความเสี่ยงสัญญาอัจฉริยะกับออราเคิลของโปรโตคอลกู้ยืมพร้อมกัน ตรรกะการบังคับขายขึ้นอยู่กับฟีดราคาของสินทรัพย์ที่ตลาดอ้างอิงปิดเกือบทั้งสัปดาห์ นี่เป็นปัญหาการออกแบบจริง ไม่ใช่สมมติ และควรทำความเข้าใจว่าโปรโตคอลที่คุณใช้จัดการวันหยุดสุดสัปดาห์อย่างไรก่อนจะกู้บนสถานะของคุณ

ความเห็นผมคือ นี่เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่สุดในวงการหุ้นโทเคน และเป็นทางเสียเงินที่เร็วที่สุดด้วย ข้อโต้แย้งเรื่องการต่อยอดนั้นถูกต้อง มันแค่แปลว่าการใช้อย่างมีสติคือการจัดสรรก้อนเล็ก ๆ อย่างตั้งใจและมีเหตุผลชัดเจน ไม่ใช่เลเวอเรจที่กลไกนี้เปิดให้ใช้เป็นค่าเริ่มต้น